Das Separationstheorem, nach dem Investitions- und Finanzierungsentsch- dungen trennbar sind, ist Kernbestandteil der neoklassischen Finanzierun- theorie. Ausgehend von dem dahinter liegenden Idealbild eines vollkommenen Kapitalmarktes konzentrieren sich viele Arbeiten entweder ausschliesslich auf Investitions- oder auf Finanzierungsentscheidungen von Unternehmen. Dabei kommen zunehmend komplexe optionspreistheoretische Ans]atze zur Anw- dung, wenn es etwa darum geht, Flexibilit]at im Rahmen von Investitio- entscheidungen optimal zu nutzen oder eine Bewertung der zur Finanzierung herangezogenen Fremdkapitaltitel vorzunehmen. Reale Kapitalm]arkte erw- sen sich allerdings als nicht ganz so vollkommen, wie die neoklassische Theorie unterstellt. Damit verliert das bequeme Separationstheorem seine Gu]ltigkeit, und es gilt Abh]angigkeiten zwischen Investitions- und Finanzierungsentsch- dungen zu beru]cksichtigen. An diesem Punkt setzt die vorliegende Disserta- onsschrift von Herrn Hirth an. Im Mittelpunkt seiner Arbeit steht das dyna- sche Investment-Timing-Problem, d. h. die Frage, wann eine Investition id- lerweise get]atigt werden soll, wenn sie nicht nur heute, sondern auch zuku]nftig durchgefu]hrt werden kann. Sein Ziel ist es herauszuarbeiten, welche Impli- tionen die von einem Unternehmen getro?enen Finanzierungsentscheidungen sowie der Bestand an liquiden Mitteln auf das dynamische Investment-Timing- Problem des Unternehmens haben k]onnen. Der Autor beru]cksichtigt hierbei Interdependenzen zwischen Investitions- und Finanzierungsentscheidungen als Folge von Friktionen in Form von VI Geleitwort 1. Finanzierungsbeschr]ankungen in Realoptionsans]atzen und 2. Informations- und Anreizproblemen."

'A devastating expose.' Mail on Sunday They helped cause the 2008 financial crash. They created a global tax avoidance industry. They lurk behind the scenes at every level of government... The world's 'Big Four' accountancy firms - PwC, Deloitte, Ernst & Young, and KPMG - have become a gilded elite. Up in the high six figures, an average partner salary rivals that of a Premier League footballer. But how has the seemingly humdrum profession of accountancy got to this level? And what is the price we pay for their excesses? Leading investigative journalist Richard Brooks charts the profession's rise to global influence and offers a gripping expose of the accountancy industry. From underpinning global tax avoidance to corrupting world football, Bean Counters reveals how the accountants have used their central role in the economy to sell management consultancy services that send billions in fees its way. A compelling history informed by numerous insider interviews, this is essential reading for anyone interested in how our economy works and the future of accountancy.

Florian Eisele beleuchtet den deutschen Going Private-Markt und bietet detaillierte Einsichten in die Ausgestaltung von Going Private-Transaktionen. Daruber hinaus untersucht er die Motive fur den Ruckzug von der Borse, die finanzwirtschaftlichen Charakteristika der von der Borse genommenen Unternehmen sowie die Kursreaktionen auf Going Private-Ankundigungen. Dieser breiten empirischen Analyse ist eine theoretisch-konzeptionelle Diskussion der Relation zwischen Abfindungsangebot und Borsenkurs vorangestellt."

Mischa Ritter untersucht die Ursachen des mangelnden Erfolgs alternativer Finanzinstrumente zur Absicherung von Naturkatastrophen-Risiken anhand unterschiedlicher Kontraktcharakteristika und Marktumfeldfaktoren.

Julia Hermanns zeigt, dass die volatile Borsenphase 1996-2003 zu keiner signifikanten Anderung der Kapitalstrukturen oder des Finanzierungsverhaltens gefuhrt hat. Die durch die Borsennotierung vorhandenen Moglichkeiten der Eigenkapitalfinanzierung wurden nur sehr restriktiv angewandt und die Auspragung des Market-Timing-Verhaltens ist als geringfugig einzustufen.

Vorwort Bei der vorliegenden Arbeit handelt es sich um eine tiberarbeitete Version meiner im Jahre 2006 vom Fachbereich Wirtschaftswissenschaften der Humboldt-Universit it zu Berlin angenommenen Dissertation. Mein Interesse dieses Thema wurde w ihrend eines exzellenten Gastvortrags des - amerikanischen Wissenschaftlers Utpal Bhattacharya tiber AktienrOckk/aufe in den USA geweckt, der im Rahmen der Vortragsreihe des SFB 373 der Humboldt-Universit it zu Berlin stattfand. Gerade zu dieser Zeit vereinfachte sich auch der Aktienr ckkauf in Deutschland. Weiterhin bekr iftigten die Aktualit/at des Forschungsgebiets und die Praxisrelevanz mich in der Entscheidung die Wahl dieses Themas. AbschlieBend m6chte ich mich bei all jenen bedanken, die direkt oder indirekt zu einem erfolgreichen Abschluss meiner Dissertation beigetragen haben. Mein ganz besonderer Dank gilt dabei meinem Doktorvater Prof. R. Stehle, Ph.D. Seine Ttir stand wirklich jederzeit meine fachlichen und pers6nlichen Belange often, seine Anmerkungen waren sehr hilfreich und seine Kritik fundiert. Prof. E. Maug, Ph.D., danke ich, dass er die Zweitkorrektur trotz seines Wechsels nach Mannheim tibernommen hat sowie mehrere fruchtbare Diskussionen. Ferner mOchte ich mich bei all meinen Kollegen, insbesondere bei Anja Schulz, Stefan Daske, Imre Kiss, Patrick Lehmann, Matthias Pytlik und Stefan Sch6ne neben unz ihligen inhaltlichen Anregungen die menschliche Untersttitzung bedanken. Ftir die Geduld und dafOr, dass sie immer mich da waren, danke ich meinen Eltern, Annette und Prof. Dr. Wilhelm Seifert, Nadine sowie meinen Freunden.

Johannes-Tobias Lorenz analysiert Mergers & Acquisitions europaischer Banken zwischen 1990 und 2002. Er untersucht die resultierenden Wertsteigerungseffekte fur Aktionare und Bondsbesitzer und die wichtigsten Determinanten der Wertschaffung. Im Mittelpunkt stehen die Ankundigungseffekte auf M&A und ihre Determinanten fur drei verschiedene Samples: Ubernahmen borsennotierter Targets, Ubernahmen nicht borsennotierter Targets sowie abgesagte M&A-Transaktionen."

Vor dem Hintergrund der bankbetrieblichen Konkurrenzsituation untersucht Andreas Bruns, unter welchen Voraussetzungen Kreditinstitute den dringend notwendigen Wettbewerbsvorteil mit Hilfe einer simultan hybriden Qualitatsstrategie erreichen konnen. Ziel ist, die Qualitat der Bankleistungen zu verbessern und gleichzeitig die Kosten zu senken."

Christian Tausend analysiert den Selektionsprozess sowie die Kriterien, die Investoren zur Auswahl von einzelnen VC-Fonds heranziehen. Die Ergebnisse zeigen, dass Investoren vor allem auf die Erfahrung des Management-Teams eines VC-Fonds achten, aber auch die Zusammensetzung des Teams berucksichtigen.

The study of behavioral decision making has recently expanded into the area of accounting and auditing. This branch of research seeks to understand the cognitive processes that govern such necessary functions as the pricing of products and services, evaluating corporate performance, granting credit to prospective borrowers, and investing in financial securities. In Judgment and Decision-Making Research in Accounting and Auditing, editors Robert and Alison Ashton present and review more than twenty years of research in decision-making science. The book analyzes the judgments that business managers, investors, auditors and creditors make daily; considers the assets and liabilities of applied decision making, and makes suggestions for future research. Accounting and auditing academics, researchers, practitioners and students who seek a survey of the field and its applications will find this to be a solid reference work.

In einer abstrakten Betrachtungsweise sind Unternehmen offene arbeitsteilige soz- technische Systeme, deren Existenz durch die effiziente Allokation von Verfugungsrechten erklart werden kann. Konkreter positionieren und behaupten Unternehmen sich im Wettbewerb dadurch, dass sie auf der Grundlage ihrer Leistungspotenziale marktfahige Guter oder Dienstleistungen anbieten. Die Leistungspotenziale werden dabei uber Ressourcen des Unternehmens definiert. Wenn sich die marktlichen, technischen oder sozialen Rahmenbed- gungen andern, mussen die Unternehmen sich sowohl hinsichtlich ihrer Absatzmarktofferten als auch ihrer Leistungspotenziale anpassen. Diese Anpassung bezieht sich ressourcenseitig vorrangig auf die Entscheidung uber die Wertschopfungstiefe. Ein wesentlicher, aktuell viel diskutierter Ansatz hierfur ist das Outsourcing. Die Kreditwirtschaft ist ein Wirtschaftszweig, dessen Rahmenbedingungen derzeit in einem vielerorts beschriebenen, strukturellen Wandel stehen. Insofern liegt es nahe, die Outsourcing- Entscheidungen von Banken tiefer gehend zu betrachten. Genauso nahe liegend ist aber, die vielfaltigen Bezugsebenen der Outsourcing-Entscheidungen zu berucksichtigen. In der vorliegenden Arbeit entwickelt mein Mitarbeiter Dr. Piotr Zmuda ein Entscheidungsmodell fur das Outsourcing. Er wahlt als Ausgangspunkt die praskriptive Entscheidungstheorie, fundiert das Outsourcing uber die Neue Institutionenokonomik und stellt eine stringente Anbindung an das Strategische Management her. Ist dieses Modell noch vergleichsweise allgemein formuliert, so geht der Verfasser anschliessend sehr prazise auf die bankbetrieb- chen Spezifika beim Outsourcing ein. Hier sind exemplarisch spezielle Prononcierungen im Zielsystem sowie eine Reihe von bankenaufsichtsrechtlichen Regelungen zu nennen."

Auf der Basis informationsokonomischer Konzepte arbeitet Andreas Kuckertz insbesondere kritische Aspekte einer moglichen Beteiligung an jungen Unternehmen heraus. Er untermauert seine Ausfuhrungen anhand eines empirisch gepruften Modells, auf dessen Grundlage gestalterische Empfehlungen fur das Management des Investitionsprozesses sowohl aus der Sicht des Kapital suchenden Unternehmens als auch aus der Sicht des Wagniskapitalgebers entwickelt werden konnen.

Jochen Neubecker analysiert die Ziele von Beteiligungskapitalgebern und -nehmern, zeigt die Gestaltungsmoglichkeiten von VC- und CVC-Finanzierungen auf und legt dar, welche spezifischen Leistungen des jeweiligen Finanzierungspartners den Unternehmenserfolg der finanzierten Unternehmen in besonderem Masse fordern. Eine besondere Rolle hierbei spielt der Zugang zu Branchenexpertise und Absatz- und Beschaffungsmarkten

Yvonne Seiler erortert im Rahmen einer empirischen Analyse den Zusammenhang zwischen Konsum, Dividenden und Marktkapitalisierung mittels Kointegration und zeigt so eine gegenuber den herkommlich verwendeten Methoden alternative Sichtweise auf.

1. 1 Die Obertragung von Konzepten aus der Allgemeinen Betriebswirtschaftslehre (ABWL) auf verschiedene Branchen oder Leistungsbereiehe geht eirther mit dem bekannten Grundsatz oder Ordnungsprinzip, vom Allgemeinen zum Speziellen, vom Einfachen zum Komplexen," welcher eine deduktive Vorgehensweise unterstellt, l Ebenso verhalt es sieh mit dem durch Wettbewerbsintensivierung und ver/indertes Kundenverhalten motivierten Thema der We- orientierung, 2 welche sich auf der Ebene des Marketings in einer Umorientierung dessen strategischer Ausrichtung niederschlagt. Der Kunde rtiekt in den Mittelpunkt der Betrachtung, da er letztendlich durch seine Kaufentscheidung fiber Erfolg oder Misserfolg des Untem- mens entscheidet. 3 Das so genannte Beziehungsmanagement eharakterisiert diese strategische Ausrichtung. 4 Um im Rahmen des Beziehungsmanagements zu evaluieren, welehe Kund- beziehungen als wertvoll eingestuft werden sollten und wie diese zu behandeln sind, muss eine sowohl effiziente als auch effektive Kundenbewertung vorgenommen werden. 5 Gerade Versicherungsuntemehmen scheint dieses Konzept durchaus anwendbar, da diese bei Vertragsabschluss viele pers6nliche Daten des Versicherungsnehmers erhalten. Die Problematik der Obertragung des Kundenwertkonzepts auf den versicherungsbetrieblichen Kontext besteht jedoch in der Berticksichtigung verschiedener Funktionsweisen und Rahm- bedingungen, welche Konzepte der ABWL nicht abzubilden verm6gen. 6 Insbesondere der aufgrund des Risikogesch ifts bestehende stochastische Charakter der Versicherungsleistung, dessen Dienstleistungseigenschaften sowie spartenspezifische aufsichtsreehtliche Vorschr- ten im Rahmen des Kapitalanlagegesch ifts und der berschussverwendung mtissen in das Konzept integriert werden. 7 Diese Spezifika fohren insbesondere bei der Betrachtung der vgl. nach 1994 vgl. wird Erklamng Fall auf vgl. Helten/Schwake Helten w 1 w w 1 Abs. 12a VAG; 66 VAG; Abs. 54 vgl. Kapitalanlagegeschatt Zum 1992).

Anhand einer Stichprobe von mehr als 200 zwischen 1981 und 2004 durchfuhrten Transaktionen untersucht Markus Mentz die Auswirkungen von horizontalen Unternehmenszusammenschlussen in der Automobilzulieferindustrie auf die Aktienkurse von Kaufer- und Zielunternehmen, Wettbewerbern und Abnehmern. Es wird dabei im Wesentlichen deutlich, dass sich die Zusammenschlusse auf Kauferunternehmen positiv, auf Wettbewerber und Abnehmer jedoch negativ auswirken. Letzteres steht im Kontrast zu den Ergebnissen der wenigen empirischen Studien, die sich dieser Thematik bisher angenommen haben.
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Klaus Kreuzberg analysiert die Auswirkungen regelmassiger Portfoliooffenlegungen fur Investmentfonds und deren Anleger. Im Mittelpunkt stehen folgende Fragen: Wie konnen Fondsanleger veroffentlichte Portfolioinformationen zur Performancemessung nutzen? Wie viel Transparenz sollten Anleger von ihren Fonds verlangen

Malte Huchzermeier zeigt, dass die Wahl eines Borsensegments mit international anerkannten Anforderungen das Wahrgenommenwerden des Unternehmens in der Financial Community positiv beeinflusst. Ausfuhrlich befasst er sich mit dem Investment Case, der die Alleinstellungsmerkmale eines Unternehmens zusammenfasst und wahrend des Borsengangs das zentrale Verkaufsargument bildet. Die Ergebnisse einer phasenbezogenen Betrachtung wesentlicher Tatigkeiten wahrend des Borsengangs dokumentieren die Etablierung von Standards, die auch eine aktive Investor-Relations-Arbeit unterstutzen."

Dieses Buch bildet den zweiten Teil einer umfassenden Gesamtdarstellung zum Portfoliomanagement. Wahrend in Band I die konzeptionellen Grundlagen der Portfolioselektion von Investoren sowie die Portfoliooptimierung nach Markowitz dargestellt werden, enthalt Band II vor allem Alternativen zur Markowitz-Portfoliotheorie. Wichtige mathematische Definitionen und Formeln sind im Anhang zusammengestellt. Jedes Kapitel enthalt zahlreiche Beispiele und Wiederholungsfragen."

Christian Timmreck stellt das Konzept der kapitalmarktorientierten Sicherheitsaquivalente vor und zeigt, wie die zur Anwendung benotigten Parameter mit Hilfe empirischer Daten bestimmt werden konnen. Eine zentrale Rolle spielen dabei die risikoadjustierten Wachstumsraten von Cash Flows, die im Binomialmodell mittels Martingal-Wahrscheinlichkeit oder beim Regressionsansatz mit Hilfe der Drift-Verschiebung zu ermitteln sind. Als fundamentales Bewertungstheorem dient lediglich die Annahme arbitragefreier Kapitalmarkte.

Steffen Krotsch entwickelt ein stochastisches Modell zur Bankindustrialisierung, das moderne Verfahren zur Gesamtbanksteuerung bzw. Risiko-Ertrags-Optimierung umfasst. Es zeigt sich, dass starker industrialisierte Banken in stabilen Markten risikoaverser agieren, aber nicht alle Industrialisierungstendenzen als positiv einzuschatzen sind.

Reinhard Schmidt entwickelt am Beispiel von Investmentfonds einen Ansatz fur eine verbesserte Kundenorientierung im Bankgeschaft. Grundlage ist eine Befragung von Bankkunden. Mittels praferenzbasierter Segmentierung identifiziert der Autor vier Kundentypen sowie deren Bedurfnisse. Daruber hinaus werden innovative Prognoseverfahren und Validitatsmessungen eingefuhrt."